Efficienza e fiscalità degli ETF globali | FINANCE

0:00 Speaker 2: Siete su Due

0:01 Speaker 3: Pagine. Questo è l'episodio bonus della domenica per la nostra

0:05 Speaker 3: rubrica Due Pagine Finance. Oggi approfondiamo la selezione strutturale di

0:09 Speaker 3: un ETF azionario globale.

0:12 Speaker 2: Immaginate di ordinare una pizza Margherita a Napoli, a Tokyo

0:17 Speaker 2: e a New York. Il nome sul menu è esattamente

0:20 Speaker 2: lo stesso. Leggendo Margherita ci si aspetta una base standardizzata.

0:24 Speaker 3: Impasto, pomodoro

0:26 Speaker 2: e mozzarella. Esatto. Eppure la realtà del piatto servito cambia radicalmente.

0:31 Speaker 2: A Napoli si riceve la ricetta storica, mentre a Tokyo

0:34 Speaker 2: la pizza potrebbe arrivare, diciamo, coperta di mais e maionese.

0:38 Speaker 3: E a New York si presenta con una crosta spessa

0:41 Speaker 3: ripiana di formaggio industriale.

0:43 Speaker 2: Praticamente la facciata linguistica è rassicurante e identica ovunque, ma

0:47 Speaker 2: nasconde un'architettura di ingredienti profondamente diversa.

0:51 Speaker 3: Nell'industria del risparmio gestito opera esattamente la medesima dinamica. Comprare

0:56 Speaker 3: un ETF azionario etichettato con la parola globale non si

1:00 Speaker 3: traduce affatto nell'acquisizione automatica e uniforme dell'intero mercato.

1:04 Speaker 2: La selezione di uno strumento passivo richiede una vera e

1:08 Speaker 2: propria operazione di ingegneria finanziaria, partendo dalla scomposizione degli indici

1:14 Speaker 2: fino all'ottimizzazione per il sistema fiscale in cui si opera.

1:18 Speaker 3: Il punto di partenza per smontare questa illusione linguistica e

1:21 Speaker 3: capire come viene costruito il peso delle aziende all'interno di

1:25 Speaker 3: questi fondi.

1:26 Speaker 2: Quasi tutti usano l'approccio ponderato per la capitalizzazione di mercato.

1:31 Speaker 2: In termini molto semplici, chi vale di più pesa di più.

1:35 Speaker 2: Le dinamiche di prezzo delle società gigantesche determinano le sorti

1:39 Speaker 2: dell'intero paniere.

1:41 Speaker 3: Ma il perimetro di questo aggregato varia in base alle

1:44 Speaker 3: definizioni dei fornitori di indici. Prendiamo l'aggregato storico per eccellenza,

1:48 Speaker 3: cioè l'indice MSCI World.

1:50 Speaker 2: Il nome suggerisce una copertura totale, eppure rappresenta una delle

1:55 Speaker 2: definizioni più fuorvianti della finanza moderna.

1:59 Speaker 3: Il termine World, in questo caso, copre esclusivamente le aziende

2:02 Speaker 3: a grande e media capitalizzazione domiciliate in 23 nazioni rigorosamente classificate

2:07 Speaker 3: come mercati sviluppati.

2:09 Speaker 2: Questo perimetro racchiude circa l'85% della capitalizzazione di quelle specifiche giurisdizioni,

2:16 Speaker 2: ma esclude in blocco, dal primo all'ultimo titolo, la totalità

2:20 Speaker 2: delle economie emergenti.

2:22 Speaker 3: Il risultato è un indice puramente esposto alle dinamiche occidentali

2:25 Speaker 3: e nipponiche. E le asimmedie di crescita degli ultimi decenni

2:29 Speaker 3: hanno portato a una polarizzazione geografica estrema.

2:31 Speaker 2: Almente superiore al 70% della capitalizzazione totale all'interno di quel recinto.

2:37 Speaker 3: Il Giappone e il Regno Unito, che dovrebbero essere le

2:40 Speaker 3: altre potenze economiche, seguono a distanze siderali, compesi a singola cifra.

2:45 Speaker 2: Per superare questa faglia geografica e avere una rappresentazione più

2:49 Speaker 2: fedele della realtà, lo stesso fornitore ha strutturato l'indice MSCIACI.

2:55 Speaker 3: acronimo di All Country World Index. Quest'architettura integra ai 23 mercati

3:00 Speaker 3: sviluppati ulteriori 24 nazioni classificate come mercati emergenti.

3:05 Speaker 2: Il paniere si espande passando a oltre 2.500 aziende. L'inclusione delle

3:10 Speaker 2: economie asiatiche, latinoamericane e dell'Europa dell'Est introduce fattori di rischio

3:16 Speaker 2: e rendimento differenti. E

3:18 Speaker 3: diluisce in parte il predominio statunitense, che scende verso una

3:22 Speaker 3: quota del 62-63%.

3:25 Speaker 2: Oltre a MSCI, l'ecosistema offre alternative ancora più estese. Il

3:30 Speaker 2: fornitore britannico Fussey Russell propone il Fuzzi All World.

3:35 Speaker 3: La differenza qui risiede nella profondità della copertura. Si spinge

3:39 Speaker 3: ad aggregare oltre 4.000 costituenti, assorbendo in modo più capillare il

3:43 Speaker 3: segmento a media capitalizzazione e coprendo oltre il 90% del

3:47 Speaker 3: mercato investibile.

3:49 Speaker 2: E per chi persegue una replica globale quasi paranoica, esiste

3:53 Speaker 2: l'MSCACW IMI.

3:56 Speaker 3: L'aggiunta dell'acronimo IMI, cioè Investable Market Index, segnala l'inclusione anche

4:01 Speaker 3: delle società a bassa capitalizzazione, le cosiddette small cap. Si

4:05 Speaker 3: arriva a circa 9.000 titoli azionari.

4:08 Speaker 2: Il 99% della capitalizzazione globale. A questo panorama si aggiungono

4:14 Speaker 2: infine i fornitori indipendenti, come Solactive, che propongono indici alternativi

4:19 Speaker 2: a bassissimo costo, con circa 3.500 titoli.

4:24 Speaker 3: L'esistenza di tutte queste architetture, dall'indice concentrato su 23 paesi a

4:29 Speaker 3: quello che ne include migliaia, solleva un interrogativo.

4:32 Speaker 2: Qual è il rischio reale se si opta per l'indice

4:36 Speaker 2: meno inclusivo? Stiamo parlando di differenze marginali o di esporsi

4:40 Speaker 2: a una concentrazione pericolosa per chi investe?

4:43 Speaker 3: L'analisi retrospettiva dei profili di rischio offre una risposta che

4:47 Speaker 3: sorprende molti analisti. L'aggiunta dei mercati emergenti non altera in

4:51 Speaker 3: mondo significativo la volatilità del portafoglio.

4:54 Speaker 2: La deviazione standard a lungo termine per tutti questi indici,

4:58 Speaker 2: dal concentrato MSCI World al vastissimo MSCI ACWI IME, converge

5:06 Speaker 2: matematicamente intorno al 13%.

5:09 Speaker 3: Anche nei crolli azionari più severi degli ultimi decenni, le

5:13 Speaker 3: flessioni massime subite dagli indici globali puri e da quelli

5:17 Speaker 3: inclusivi degli emergenti sono risultati virtualmente identici.

5:20 Speaker 2: oscillando tra il meno 33 e il meno 34%. La differenza

5:26 Speaker 2: empirica sulla volatilità passata è praticamente nulla.

5:30 Speaker 3: Riprendendo l'analogia della pizza, la volatilità è la grandezza del piatto,

5:36 Speaker 3: rimane la stessa. Ma gli ingredienti che determinano le performance

5:39 Speaker 3: future sono profondamente diversi.

5:42 Speaker 2: Questa distinzione introduce il tema critico della concentrazione geografica e settoriale.

5:48 Speaker 2: Negli ultimi anni, la forza del mercato statunitense ha alterato

5:52 Speaker 2: i pesi strutturali di qualsiasi indice.

5:55 Speaker 3: Il settore tecnologico domina in contrastato, sfiorando il 30% dell'intero

5:59 Speaker 3: mercato globale.

6:00 Speaker 2: All'interno della singola economia americana, le prime 10 aziende pesano per

6:06 Speaker 2: quasi il 40% dell'indice locale. singole entità nel comparto dei

6:11 Speaker 2: semiconduttori o dell'elettronica di consumo superano la capitalizzazione sommata di

6:17 Speaker 2: interi settori tradizionali.

6:19 Speaker 3: Come tutta l'energia o tutti i materiali di base combinati

6:23 Speaker 2: Questa iperconcentrazione genera inevitabile assimmetrie nelle valutazioni fondamentali. Il mercato

6:30 Speaker 2: statunitense scambia loggi a multipli eccezionalmente elevati.

6:35 Speaker 3: Utilizzando il rapporto prezzo su utili, noto come PI, gli

6:39 Speaker 3: Stati Uniti viaggiano su valori superiori a 24.

6:42 Speaker 2: Significa che si stanno pagando 24 anni di utili correnti pur

6:47 Speaker 2: di acquistare quelle aziende, scontando aspettative di crescita esponenziale legate

6:52 Speaker 2: allo sviluppo dell'intelligenza artificiale.

6:55 Speaker 3: Al di fuori del territorio nordamericano il panorama offre metriche opposte.

6:59 Speaker 3: I mercati emergenti presentano multipli fortemente compressi, con un PI

7:03 Speaker 3: prospettico vicino a 12.

7:05 Speaker 2: Esattamente la metà. Inoltre offrono rendimenti da dividendo superiori al 2%.

7:11 Speaker 3: Le stime macroeconomiche indicano che le proiezioni di crescita degli

7:14 Speaker 3: utili aziendali risultano sensibilmente più solide al di fuori degli

7:18 Speaker 3: Stati Uniti.

7:19 Speaker 2: Ponendo le basi per un potenziale allargamento dei rialzi azionari

7:22 Speaker 2: oltre quel ristretto oligopolio tecnologico.

7:25 Speaker 3: Le proiezioni creano una frattura strategica. Da un lato il

7:28 Speaker 3: mercato americano apprezzato alla perfezione, dall'altro mercati emergenti apprezzati a

7:32 Speaker 3: sconto ma portatori di rischi geopolitici.

7:35 Speaker 2: Questo ci porta a una valutazione operativa inevitabile. Significa che

7:39 Speaker 2: oggi comprare un azionario globale equivale a comprare a caro

7:42 Speaker 2: prezzo un pugno di aziende tecnologiche americane.

7:45 Speaker 3: Il rischio di concentrazione è un dato di fatto matematico,

7:48 Speaker 3: insito nella regola della capitalizzazione che citavamo prima. Le aziende crescono,

7:53 Speaker 3: il loro peso aumenta e il fondo è costretto a

7:55 Speaker 3: comprarne sempre di più a prezzi sempre più alti.

7:58 Speaker 2: In questo scenario, includere i mercati emergenti attraverso indici compositi

8:04 Speaker 2: non rappresenta affatto una scommessa speculativa su geografie esotiche.

8:08 Speaker 3: Agisce a più posto come un cuscinetto strutturale. È un

8:11 Speaker 3: ammortizzatore contro un eventuale ciclo di contrazione delle valutazioni statunitensi.

8:16 Speaker 2: La presenza di asset con multipli di partenza bassi fornisce

8:20 Speaker 2: un presidio vitale contro uno sgonfiamento dei prezzi del mercato egemone.

8:25 Speaker 3: La costruzione di questa protezione strutturale richiede precisione. E qui

8:28 Speaker 3: si entra nel campo minato delle divergenze metodologiche.

8:31 Speaker 2: I fornitori di indici come MSCI e FTSE non condividono

8:38 Speaker 2: le stesse regole per stabilire se una nazione sia sviluppata

8:41 Speaker 2: o emergente. L'anomalia più grave, un vero e proprio errore

8:46 Speaker 2: di sistema, riguarda la classificazione della Corea del Sud.

8:50 Speaker 3: Il fornitore MSCISI classifica la Corea del Sud come mercato emergente.

8:55 Speaker 2: Questa decisione non si basa su un'arretratezza economica, considerando che

8:59 Speaker 2: ospita leader mondiali nell'elettronica, si basa su un limite microstrutturale

9:04 Speaker 2: del mercato valutario.

9:06 Speaker 3: Il won coreano impone restrizioni sugli orari di contrattazione per

9:10 Speaker 3: gli investitori istituzionali stranieri. Queste barriere legali impediscono ai grandi

9:14 Speaker 3: fondi globali di scambiare valuta ed eseguire ribilanciamenti efficienti 24 ore su 24.

9:18 Speaker 3: Per MSCI,

9:21 Speaker 2: Questa rigidità tecnica basta per negare lo status di mercato sviluppato.

9:26 Speaker 2: Il fornitore britannico FTSE invece adotta un approccio diametralmente opposto.

9:32 Speaker 3: Guarda all'economia reale, alla penetrazione tecnologica, all'impatto globale dei conglomerati

9:38 Speaker 3: di Seoul. Sulla base di questi parametri, Fuzzi ha formalmente

9:42 Speaker 3: promosso la Corea del Sud, a mercato sviluppato ormai da

9:45 Speaker 3: oltre un decennio.

9:46 Speaker 2: Questa divergenza crea una faglia tettonica per chi decide di

9:50 Speaker 2: costruire un portafoglio assemblando blocchi diversi.

9:53 Speaker 3: Le conseguenze di questa assimetria si manifestano violentemente quando si

9:56 Speaker 3: incrociano prodotti di case diverse.

9:58 Speaker 2: Puoi farmi un esempio pratico di cosa succede al portafoglio

10:02 Speaker 2: se si assemblano strumenti di fornitori diversi?

10:04 Speaker 3: Certo. Mettiamo che si acquisti un ETF sui mercati sviluppati

10:08 Speaker 3: che traccia l'indice MSCI World. Poi si decide di completare

10:13 Speaker 3: l'esposizione comprando un ETF sui mercati emergenti, ma si sceglie

10:17 Speaker 3: uno strumento che traccia l'indice Fuzzi Emerging.

10:19 Speaker 2: Si genera un vuoto strutturale.

10:21 Speaker 3: Esatto. L'ETF sui paesi sviluppati di MSCI non include la

10:25 Speaker 3: Corea del Sud perché la considera emergente.

10:28 Speaker 2: L'ETF sui paesi emergenti di Fuzzi non include la Corea

10:33 Speaker 2: del Sud perché la considera sviluppata.

10:36 Speaker 3: Il risultato netto è l'eliminazione totale della nazione e dei

10:40 Speaker 3: suoi colossi industriali dal portafoglio azionario.

10:43 Speaker 2: È esattamente come cercare di montare il motore di un

10:45 Speaker 2: produttore sul telaio di un'azienda concorrente. Le viti non combaciano

10:50 Speaker 2: e avanzano pezzi fondamentali sul pavimento dell'officina.

10:53 Speaker 3: La regola aurea per evitare questo danno è mantenere una

10:56 Speaker 3: rigorosa omogeneità metodologica. L'utilizzo di indici integrati, che contengono già

11:01 Speaker 3: sia i paesi sviluppati che quelli emergenti, sotto un'unica sigla.

11:05 Speaker 2: come l'ORWORD o l'ACVI, che aggirano il problema alla radice.

11:09 Speaker 3: Oltre alle questioni di classificazione, l'attenzione deve spostarsi sulla meccanica

11:13 Speaker 3: interna del fondo. L'industria finanziaria spinge costantemente un parametro, cioè

11:18 Speaker 3: il Total Expense Ratio, o TER.

11:20 Speaker 2: Presentandolo come l'unico numero che conta per misurare il costo

11:24 Speaker 2: di un ETF. Ma questa è una semplificazione illusoria. Il

11:29 Speaker 2: parametro vitale per misurare l'efficienza reale è la Tracking Difference.

11:33 Speaker 3: Ovvero la differenza oggettiva tra il rendimento erogato materialmente dal

11:37 Speaker 3: fondo e il rendimento teorico calcolato dall'indice.

11:41 Speaker 2: Il costo ufficiale indicato sul prospetto informativo è solo una

11:45 Speaker 2: faccia della medaglia. I gestori dei fondi non si limitano

11:48 Speaker 2: a comprare le azioni e tenerle ferme.

11:51 Speaker 3: Attivano meccanismi per recuperare efficienza e coprire le spese. Il

11:55 Speaker 3: più rilevante è il prestito titoli, il cosiddetto securities lending.

11:59 Speaker 2: L'ITF detiene fisicamente miliardi di dollari in azioni. Sfrutta questo

12:04 Speaker 2: enorme magazzino prestando temporaneamente i titoli a istituzioni finanziarie che

12:09 Speaker 2: necessitano di coperture o vogliono effettuare vendite allo scoperto.

12:14 Speaker 3: In cambio di questo prestito, l'ITF incassa un premio, un interesse.

12:18 Speaker 3: Questo flusso di cassa aggiuntivo viene reimmesso nel fondo

12:22 Speaker 2: Il volume di questi prestiti nei veicoli più grandi, come

12:25 Speaker 2: quelli che replicano l'MSCI e i CWI o il Solactive GBS,

12:29 Speaker 2: genera introiti che superano regolarmente i costi di gestione.

12:33 Speaker 3: Creando situazioni molto particolari a livello contabile.

12:37 Speaker 2: Aspetta, fammi capire questo punto. Stai dicendo che un fondo

12:40 Speaker 2: passivo può effettivamente generare un rendimento superiore a quello dell'indice stesso.

12:45 Speaker 2: Come funziona matematicamente se il suo scopo è solo copiare?

12:49 Speaker 3: Funziona proprio attraverso i proventi accessori. L'indice teorico è un

12:53 Speaker 3: calcolo matematico, una formula. Non fa operazioni di prestito. Il

12:57 Speaker 3: fondo reale, invece, affitta i suoi asset.

13:00 Speaker 2: Quindi, se i costi di gestione sono dello 0,20%, ma

13:04 Speaker 2: il fondo incassa lo 0,25% dal prestito titoli,

13:08 Speaker 3: si registra una tracking difference positiva. L'ITF sovraperforma il benchmark teorico,

13:15 Speaker 3: annullando di fatto il peso del TER.

13:17 Speaker 2: Un'altra componente dell'ingegneria dei fondi è la tecnica di replica.

13:21 Speaker 2: Un indice globale può contenere migliaia di società. Molti gestori

13:26 Speaker 2: usano il campionamento ottimizzato.

13:28 Speaker 3: Se l'indice è composto da 2.500 azioni, l'ETF ne acquista materialmente solo 1.700.

13:34 Speaker 2: Algoritmi complessi selezionano un campione che simula il comportamento dell'intero paniere.

13:40 Speaker 2: Lo scopo è azzerare i costi di transazione per quelle

13:43 Speaker 2: centinaia di aziende a piccolissime capitalizzazioni che sono difficili e

13:47 Speaker 2: costose da scambiare.

13:48 Speaker 3: Tuttavia, le nuove emissioni di fondi ultraeconomici stanno sfidando questa

13:52 Speaker 3: prassi dimostrando che è possibile implementare una replica fisica quasi

13:56 Speaker 3: totale su oltre 3.000 titoli, spostando l'asticella dell'efficienza sempre più in alto.

14:02 Speaker 2: Questa ricerca ossessiva dell'efficienza si scontra inevitabilmente con le barriere

14:08 Speaker 2: della fiscalità internazionale.

14:10 Speaker 3: Il mercato globale è pesantemente sbilanciato sulle enormi corporazioni statunitensi,

14:15 Speaker 3: come dicevamo. Quando queste aziende distribuiscono i dividendi, il governo

14:20 Speaker 3: degli Stati Uniti applica una tassazione alla fonte.

14:23 Speaker 2: I fondi a replica fisica domiciliati in Irlanda, che è

14:27 Speaker 2: la giurisdizione prediletta in Europa, sfruttano trattati bilaterali per ridurre

14:33 Speaker 2: questo prilievo dal 30 al 15%.

14:36 Speaker 3: Tuttavia, quel 15% residuo rimane una tassa occulta che zavorra

14:41 Speaker 3: il rendimento composto nel lungo periodo.

14:43 Speaker 2: Per azzerare del tutto questa trattenuta americana, l'ingegneria finanziaria ricorre

14:48 Speaker 2: alla replica sintetica.

14:50 Speaker 3: Il fondo non acquista materialmente le azioni americane, Acquista invece

14:54 Speaker 3: un paniere di azioni non statunitensi, ad esempio europei o giapponesi,

14:59 Speaker 3: totalmente immuni dalla tassa sui dividendi US.

15:02 Speaker 2: Dopodiché il fondo stipula un contratto derivato, uno swap, con

15:07 Speaker 2: una banca d'affari. Il contratto prevede uno scambio.

15:11 Speaker 3: La banca assorbe il rendimento del paniere europeo e in

15:14 Speaker 3: cambio si impegna a versare al fondo l'esatto rendimento lordo

15:18 Speaker 3: dell'indice americano.

15:19 Speaker 2: Poiché l'ETF non incassa fisicamente alcun dividendo proveniente da Wall Street,

15:24 Speaker 2: l'imposta statunitense viene aggirata legalmente. L'azzeramento di un costo fiscale

15:29 Speaker 2: ineludibile sembra il traguardo definitivo per l'ottimizzazione del rendimento.

15:34 Speaker 3: È un sistema estremamente ingegnoso.

15:36 Speaker 2: Ma cosa cambia per chi investe se il fondo usa

15:39 Speaker 2: contratti swap per non pagare le tasse? Americane, qual è

15:43 Speaker 2: il rischio reale di quest'operazione?

15:45 Speaker 3: L'utilizzo di contratti derivati introduce il rischio di controparte. Neutralizzare

15:50 Speaker 3: la trattenuta fiscale statunitense significa legare il rendimento del fondo

15:54 Speaker 3: alla solidità della banca d'affari che firma lo swap.

15:57 Speaker 2: Se quell'istituto finanziario dovesse fallire improvvisamente, il valore del contratto

16:02 Speaker 2: derivato sarebbe a rischio.

16:04 Speaker 3: I regolatori europei impongono meccanismi di garanzia e coperture collaterali,

16:09 Speaker 3: che rendono l'eventualità di una perdita materiale un evento remoto.

16:13 Speaker 2: Tuttavia, l'architettura sintetica obbliga a una scelta filosofica.

16:17 Speaker 3: Da un lato, la massima trasparenza patrimoniale offerta dalla replica fisica,

16:21 Speaker 3: in cui si possiedono realmente le azioni, pur accettando il

16:25 Speaker 3: costo fiscale, passivo.

16:27 Speaker 2: Dall'altro, l'efficienza matematica assoluta della replica sintetica, che richiede di

16:31 Speaker 2: fidarsi di una controparte bancaria.

16:34 Speaker 3: L'impatto fiscale estero è complesso, ma impallidisce di fronte alla

16:38 Speaker 3: vera prova di sopravvivenza per il capitale, ovvero l'architettura tributaria italiana.

16:42 Speaker 2: La normativa impone un'imposta sostitutiva fissa del 26% sulle plusvalenze

16:49 Speaker 2: e sui dividendi derivanti dagli ETF. Questo prelievo costante modella

16:54 Speaker 2: le decisioni di allocazione, imponendo dogmi fondamentali. Il primo riguarda

16:59 Speaker 2: lo scontro frontale tra ETF a distribuzione ed ETF ad accumulazione.

17:04 Speaker 3: Negli strumenti a distribuzione, i dividendi staccati dalle aziende vengono

17:08 Speaker 3: erogati in contanti sul conto corrente di chi inverse.

17:12 Speaker 2: Nel momento esatto in cui avviene l'accredito, lo Stato intercetta

17:16 Speaker 2: il flusso e preleva il 26%. Quel quarto di ricchezza

17:20 Speaker 2: viene sottratto in via definitiva dalla base investita,

17:23 Speaker 3: perdendo la capacità di generare futuri rendimenti.

17:27 Speaker 2: L'ETF ad accumulazione intercetta i dividendi prima che escano dal

17:31 Speaker 2: fondo e li reinveste automaticamente. Il capitale si compone all'ordo

17:35 Speaker 2: della tassazione italiana e l'imposta viene rinviata solo al momento

17:39 Speaker 2: della vendita finale delle quote. Il potere di questo differimento

17:44 Speaker 2: fiscale si comprende solo misurando l'interesse composto su orizzonti lunghi.

17:48 Speaker 3: Su un capitale di 100.000 euro, che genera un rendimento medio

17:52 Speaker 3: per due decenni, La differenza tra il reinvestimento lordo interno

17:56 Speaker 3: all'ITF ad accumulazione e il meccanismo di erogazione e reinvestimento

18:00 Speaker 3: netto di un ITF a distribuzione genera un divario spaventoso.

18:04 Speaker 2: Parliamo di oltre 21.000 euro di mancato guadagno, letteralmente bruciati dall'attrito

18:10 Speaker 2: fiscale intermedio.

18:12 Speaker 3: Il secondo dogma dell'ordinamento italiano genera conseguenze sistemiche ancora più

18:16 Speaker 3: complesse e riguarda le regole sulla compensazione fiscale.

18:20 Speaker 2: Il legislatore classifica i proventi in categorie disomogenee. Le plusvalenze

18:25 Speaker 2: generate vendendo un ETF in guadagno sono etichettate come redditi

18:30 Speaker 2: di capitale. Le minusvalenze derivanti dalla vendita in perdita dello

18:34 Speaker 2: stesso identico strumento sono invece classificate come redditi diversi.

18:39 Speaker 3: E la normativa vieta in modo assoluto di compensare i

18:43 Speaker 3: redditi di capitale con i redditi diversi provenienti dai fondi armonizzati.

18:47 Speaker 2: Quindi... Se vendo un fondo in perdita e uno in guadagno,

18:52 Speaker 2: il fisco mi tassa comunque il guadagno lasciandomi la perdita

18:55 Speaker 2: sul gruppone? Come si neutralizza questa trappola?

18:58 Speaker 3: L'incongruenza normativa punisce ferocemente chiunque tenti di gestire attivamente un

19:03 Speaker 3: portafoglio composto da più fondi geografici separati. Se un giorno

19:07 Speaker 3: si decide di vendere un ITF sull'Europa registrando una perdita

19:10 Speaker 2: di 1000 euro, il portafoglio non ha guadagnato nulla. Il saldo

19:20 Speaker 2: netto è zero.

19:21 Speaker 3: Il fisco italiano, tuttavia, non vede il saldo netto. Ignora

19:25 Speaker 3: la perdita europea segregandola in un cassetto fiscale inutilizzabile per

19:29 Speaker 3: abbattere i futuri profitti degli ETF.

19:32 Speaker 2: E applica immediatamente il prelievo del 26% sui 1000 euro guadagnati

19:36 Speaker 2: negli Stati Uniti. Viene tassato un profitto inesistente a livello

19:41 Speaker 2: di patrimonio totale.

19:42 Speaker 3: L'unico antidoto strutturale a questa distorsione risiede nell'architettura dello strumento unico.

19:48 Speaker 2: Acquistando un singolo ETF globale di tipo All World o

19:52 Speaker 2: ACWV Il problema della compensazione cessa di esistere. I crolli

19:57 Speaker 2: delle borse asiatiche o europee e i contestuali rialzi delle

20:01 Speaker 2: piazze americane si compensano internamente. Avviene tutto direttamente nel calcolo

20:06 Speaker 2: quotidiano del valore della singola quota del fondo. L'Agenzia delle

20:10 Speaker 2: Entrate non ha alcuna visibilità sulle transazioni interne operate dal

20:14 Speaker 2: gestore dell'ETF.

20:16 Speaker 3: Il ribilanciamento continuo tra nazioni, l'acquisto di chi scende e

20:20 Speaker 3: la vendita di chi sale avviene in totale perfetta ed

20:23 Speaker 3: elegantissima esenzione fiscale.

20:25 Speaker 2: La selezione dell'esposizione globale si traduce quindi in un percorso

20:29 Speaker 2: a ostacoli, dove le inefficienze strutturali vanno eliminate fin dalla progettazione.

20:34 Speaker 3: Riassumendo le direttrici emerisse da questa analisi, primo, un indice

20:39 Speaker 3: azionario globale non coincide unicamente con i mercati sviluppati. L'integrazione

20:43 Speaker 3: delle geografie emergenti funge da ammortizzatore valutazionale senza peggiorare la

20:48 Speaker 3: volatilità storica.

20:49 Speaker 2: Secondo, è imperativo non incrociare indici di fornitori differenti per

20:54 Speaker 2: evitare di generare buchi neri operativi come la totale sparizione

20:57 Speaker 2: della Corea del Sud.

20:59 Speaker 3: Terzo, il costo ufficiale sul prospetto conta molto meno dell'efficienza

21:04 Speaker 3: reale misurata dalla tracking difference.

21:06 Speaker 2: Quarto, la rigidità estrema del fisco italiano rende obbligatorio l'uso

21:11 Speaker 2: di ETF ad accumulazione, premiando in modo assoluto l'impiego di

21:15 Speaker 2: un unico fondo globale capace di gestire i ribilanciamenti interni

21:19 Speaker 2: senza generare eventi imponibili.

21:22 Speaker 3: L'ottimizzazione metodologica ci porta a una constatazione finale sulle dinamiche

21:26 Speaker 3: attuali del mercato. L'industria del risparmio sta vivendo una compressione

21:30 Speaker 3: senza precedenti sui costi di gestione.

21:33 Speaker 2: I fondi globali più efficienti operano oggi con oneri che

21:36 Speaker 2: sfiorano lo 0,07% annuo. L'accesso istituzionale ai mercati globali è

21:42 Speaker 2: stato completamente democratizzato.

21:44 Speaker 3: L'ingegneria finanziaria ha affinato il contenitore fino a renderlo quasi

21:49 Speaker 3: privo di attrito. Il paradosso è che, eliminando le inefficienze tecniche,

21:54 Speaker 3: La vera e unica variabile critica per il successo a

21:56 Speaker 3: lungo termine si sposta interamente sul comportamento umano.

22:00 Speaker 2: La discriminante non risiede più nell'accanimento per risparmiare uno 0,01%

22:07 Speaker 2: di commissioni, ma nella lucidità mentale necessaria per non smontare

22:11 Speaker 2: un portafoglio perfettamente ingegnerizzato durante le inevitabili fasi di contrazione

22:17 Speaker 2: dei mercati.

22:18 Speaker 3: Una volta ordinata la pizza perfetta e ottimizzato ogni singolo

22:21 Speaker 3: ingrediente per il proprio sistema digestivo finanziario, l'unico vero compito

22:26 Speaker 3: rimasto è non abbandonare il tavolo appena le luci del

22:29 Speaker 3: locale si abbassano per qualche minuto.

22:31 Speaker 2: Seguite due pagine e lasciate una recensione a 5 stelle se

22:35 Speaker 2: questo speciale Finance vi ha aiutato a capire meglio il

22:38 Speaker 2: mondo dei mercati.