Factor Investing: i cinque motori del rendimento azionario | FINANCE

0:00 Speaker 2: Siete su Due Pagine.

0:02 Speaker 3: Questo è l'episodio bonus della domenica per la nostra rubrica Due Pagine Finance. Oggi approfondiamo l'investimento fattoriale, noto anche come factor investing.

0:13 Speaker 2: Allora, l'obiettivo di questo approfondimento è smontare un'idea molto radicata in ambito finanziario, cioè l'idea che esista un solo modo di guardare alle azioni. Spesso si percepisce il mercato come un blocco unico.

0:26 Speaker 3: Un gigantesco monolite che sale o scende spinto solo dalla marea dell'economia generale.

0:31 Speaker 2: E invece oggi vogliamo scomporre questi titoli finanziari nei loro ingredienti fondamentali. Dobbiamo capire quali sono i veri motori invisibili del rendimento e del rischio.

0:41 Speaker 3: Diciamo che l'approccio tradizionale per chi investe consiste nel comprare l'intero mercato. Si acquistano indici azionari vastissimi che contengono migliaia di aziende, confidando semplicemente nel fatto che l'economia globale continuerà a crescere.

0:54 Speaker 2: Ma l'investimento fattoriale introduce un livello di precisione chirurgica. L'analogia perfetta per capire questa transizione mentale viene dall'alimentazione. Chi entra in un supermercato non compra genericamente il concetto astratto di cibo. Compra

1:09 Speaker 3: alimenti specifici, selezionati per le loro precise proprietà nutrizionali.

1:14 Speaker 2: Chi affronta uno sforzo fisico intenso cerca l'assimilazione rapida dei carboidrati, mentre chi punta la crescita muscolare seleziona fonti ad alto contenuto proteico. Ecco, in finanza, per un lunghissimo periodo storico, si è ragionato esattamente come se un risparmiatore comprasse solo l'etichetta generica.

1:31 Speaker 3: Si mettevano in portafoglio azioni o obbligazioni, senza scendere nel dettaglio molecolare di cosa si stesse effettivamente acquistando.

1:39 Speaker 2: I vecchi modelli economici teorizzavano l'esistenza di un solo grande motore. Il rischio di mercato.

1:46 Speaker 3: L'idea che un'azione salisse o scendesse come una barca sollevato trascinata a fondo dalla marea generale del listino.

1:54 Speaker 2: Ma dagli anni 90 la ricerca accademica ha frantumato questa convinzione. L'economia ha dimostrato che azioni con caratteristiche specifiche possiedono ingranaggi propri, motori indipendenti, in grado di generare extra rendimenti sistematici.

2:09 Speaker 3: E qui sorge la domanda pragmatica. Cosa cambia concretamente per un risparmiatore che ha sempre comprato fondi generici o singole azioni guardando solo il nome dell'azienda? Perché conoscere questi nutrienti finanziari fa la differenza sul rendimento finale?

2:23 Speaker 2: Cambia l'esposizione all'inefficienza. Acquistare un indice globale generico equivale ad assimilare tutto quello che c'è sugli scaffali, proteine essenziali alla crescita, ma anche grassi dannosi che appesantiscono la struttura.

2:36 Speaker 3: Capire che esistono questi nutrienti ci porta a dover identificare quali sono quelli che fanno davvero crescere i muscoli del portafoglio.

2:45 Speaker 2: Identifichiamo questi nutrienti, allora. La ricerca ha isolato 5 superpoteri delle azioni, Cinque motori che hanno una solidità statistica incontestabile. Il primo è la dimensione, il fattore size.

2:59 Speaker 3: I dati dimostrano che le piccole imprese, le small cap, battono i colossi, le large cap, nel lunghissimo periodo.

3:06 Speaker 2: La logica strutturale alla base di questo extra rendimento è legata al potenziale di crescita. Un'azienda con una capitalizzazione ridotta possiede, insomma, praterie di espansione immensamente superiori.

3:20 Speaker 3: Raddoppiare il fatturato. Per un'azienda che vale 100 milioni è un'impresa realistica. Raddoppiare il fatturato per un colosso che capitalizza già 3.000 miliardi e che ha saturato ogni mercato globale

3:33 Speaker 2: è matematicamente e fisicamente quasi impossibile. Il secondo motore, invece, è il valore, il fattore value. Le aziende scontate battono quelle alla moda.

3:45 Speaker 3: Qui si mette in rapporto il valore contabile reale dei beni dell'azienda con il suo prezzo di mercato.

3:50 Speaker 2: Spesso parliamo di industrie tradizionali, settori percepiti come noiosi o società che stanno attraversando una difficoltà temporanea.

3:59 Speaker 3: E il terzo ingranaggio è la tendenza, il fattore momentum. Questo indicatore rileva che i titoli andati bene negli ultimi 3 o 12 mesi hanno un'altissima probabilità di continuare a salire a breve termine.

4:10 Speaker 2: L'effetto gregge, l'inerzia pura applicata ai mercati. Il quarto elemento è la qualità, il fattore quality. Aziende con bassi debiti, flussi di cassa inarrestabili e profitti stabili che resistono ai crolli.

4:25 Speaker 3: Corazzate che ammortizzano le recessioni. E poi c'è il quinto elemento, la bassa volatilità, il fattore low volatility. Le azioni noiose, stabili, rendono più dei titoli speculativi.

4:38 Speaker 2: Su questo quinto fattore si sgretola un pilastro centrale della finanza.

4:42 Speaker 3: E la teoria finanziaria classica si basa sull'idea che a maggior rischio corrisponde a maggior rendimento. Perché un'azione meno volatile, e quindi meno rischiosa, dovrebbe offrire rendimenti migliori nel tempo. Dov'è l'inghippo?

4:57 Speaker 2: L'inghippo spacca in due la scienza finanziaria. Ci sono due macrospiegazioni scientifiche sul perché questi fattori generano extra rendimento. La prima spiegazione è puramente razionale.

5:09 Speaker 3: I mercati sono macchine perfette e l'extra rendimento è una compensazione per un rischio reale.

5:15 Speaker 2: Che hanno maggiormente il fallimento durante una recessione severa. Il mercato impone prezzi bassi proprio per compensare il rischio reale di perdere tutto.

5:24 Speaker 3: Ma la lente razionale crolla davanti al momentum e alla bassa volatilità. Un'azione noiosa e poco volatile non rischia il fallimento imminente.

5:32 Speaker 2: E qui interviene la seconda spiegazione. Quella comportamentale, basata sull'irrazionalità umana. Si sfruttano gli errori della mente, l'avidità, l'eccesso di sicurezza, la paura.

5:45 Speaker 3: Il mercato è popolato da attori che cercano l'arricchimento rapidissimo, concepiscono i titoli ad altissima volatilità come biglietti della lotteria.

5:52 Speaker 2: Acquistano azioni iperspeculative sperando nel colpo di fortuna estremo. Questa pressione gonfia le valutazioni a livelli scollegati dalla realtà, deprimendo i rendimenti futuri.

6:04 Speaker 3: E parallelamente lasciano a prezzi stracciati le azioni stabili e noiose. Comprando la bassa volatilità, l'investitore ottiene un premio generato dal rifiuto di partecipare all'isteria collettiva.

6:16 Speaker 2: Lo stesso meccanismo emotivo alimenta il momentum. L'essere umano elabora le notizie positive con un ritardo patologico. C'è un'iniziale reazione fiacca, un'underreaction e poi, quando i dati sono innegabili, scatta la paura di restare fuori.

6:34 Speaker 3: Se questi comportamenti umani, come la paura o l'effetto gregge, sono ormai noti e codificati, perché il mercato non li corregge? Perché l'opportunità di extra rendimento non svanisce non appena tutti la scoprono?

6:48 Speaker 2: In realtà, quando tutti scoprono un presunto fattore, spesso il rendimento svanisce per davvero. E questo meccanismo di saturazione ci porta al problema delle false scoperte e dei dati manipolati.

7:01 Speaker 3: Il tranello del factor zoo, il giardino zoologico dei fattori. Esistono oggi oltre 300 presunti fattori documentati.

7:10 Speaker 2: Il motore di questa proliferazione è una tecnica insidiosa nota come data mining, la tortura dei dati. Se si analizzano miliardi di serie storiche con la potenza di calcolo odierna,

7:22 Speaker 3: il computer troverà per forza delle correlazioni statistiche puramente casuali

7:27 Speaker 2: L'idea assurda, ad esempio, che le azioni di certi settori salgano quando fa caldo a New York, il dato statistico letto nel campione è reale, ma è un'allucinazione. Non esiste nesso di causa- effetto.

7:39 Speaker 3: E il dato chiave è che dopo la pubblicazione di un nuovo fattore, il suo rendimento futuro crolla in media del 50%.

7:46 Speaker 2: O perché era falso dall'inizio, un mero miraggio statistico, o perché quelle piccolissime inefficienze reali vengono immediatamente assaltate dai fondi quantitativi, che le sfruttano fino ad esaurirsi.

7:58 Speaker 3: Come fa chi investe i propri risparmi a non farsi ingannare dall'ultimo fattore magico venduto dall'industria finanziaria? Quali sono i filtri di sicurezza per capire se un fattore è reale o è solo un'illusione statistica

8:11 Speaker 2: I protocolli di validazione esigono il superamento di test di robustezza estremi. Gli unici fattori validi devono funzionare su decenni, sopravvivere a cambi di regime nei tassi di interesse e soprattutto devono funzionare in decine di paesi diversi.

8:26 Speaker 3: Sottoponendo i 300 esemplari del Factor Zoo a questa griglia implacabile, la lista si riduce ai 5 motori principali già citati, Size, Value, Momentum, Quality e Low Volatility.

8:37 Speaker 2: Qualunque altra invenzione, nella stragrande maggioranza dei casi, è solo rumore statistico. Ma sapere quali sono i veri fattori è inutile se non si sa come metterli concretamente nel proprio portafoglio, senza pagare commissioni enormi.

8:51 Speaker 3: In passato l'implementazione era roba da hedge fund Richiedeva enormi server di calcolo e analisti quantitativi.

8:58 Speaker 2: Oggi l'evoluzione tecnologica permette a chiunque di usare gli ETF Smart Beta, strumenti che tracciano indici applicando regole matematiche rigorose, filtrando solo le società che presentano l'esposizione al nutriente desiderato.

9:14 Speaker 3: Evidenziando i vantaggi oggettivi, si ottiene una diversificazione profonda. Non si diversifica semplicemente per paese, ma per motori di rendimento.

9:22 Speaker 2: E c'è una trasparenza totale dettata dalle regole matematiche, il tutto con costi molto contenuti rispetto alla gestione attiva umana, dove l'analista tenta inutilmente di indovinare le mosse future del mercato.

9:35 Speaker 3: Facciamo l'avvocato del diavolo sul rischio pratico per chi investe. Qual è il rischio reale per chi decide di usare questi TF? Cosa succede al portafoglio se un fattore come il value non funziona per anni?

9:46 Speaker 2: Il rischio primario si annida nella debolezza psicologica. Serve una pazienza assoluta perché nessuno di questi motori genera sovra- performance in modo lineare.

9:57 Speaker 3: Si devono attraversare cicli di sotto- performance che possono durare 5 o 10 anni.

10:02 Speaker 2: Il fattore value ha vissuto cicli interi in cui è stato annientato dalle azioni tecnologiche. Se non si possiede la disciplina per resistere, il rischio è liquidare la posizione in profondo rosso, un attimo prima che il mercato ruoti e il fattore torni a sovra- performare.

10:20 Speaker 3: E soprattutto ci sono dei costi invisibili che mangiano il rendimento, ad esempio nel fattore momentum, che cambia spesso direzione.

10:27 Speaker 2: C'è il problema del turnover. Comprare e vendere spesso titoli genera costi di transazione e spread tra domanda e offerta, oltre a innescare tasse occulte che erodono pesantemente i guadagni se la strategia non è strutturata per rallentare questa rotazione frenetica.

10:43 Speaker 3: Quality e low volatility.

10:46 Speaker 2: C'è un elevatissimo rischio di farsi fregare dalle illusioni statistiche del factor zoo e per evitarlo servono filtri decennali e globali.

10:55 Speaker 3: Infine emerge l'utilità degli ETF smart beta, a patto di avere disciplina, sopportare i costi di turnover e resistere alla tentazione di vendere nei cicli negativi.

11:06 Speaker 2: Questo percorso lascia aperto un interrogativo provocatorio per il futuro. L'investimento fattoriale democratizza le strategie che un tempo erano degli hedge fund, ma se in futuro la stragrande maggioranza dei capitali mondiali dovesse inseguire matematicamente le stesse cinque caratteristiche aziendali tramite algoritmi ad alta frequenza? Si creeranno nuove gigantesche inefficienze o anomalie di mercato che l'investitore del futuro dovrà decifrare. Seguite due pagine e lasciate una recensione a 5 stelle se questo speciale Finance Vi ha aiutato a capire meglio il mondo dei mercati.